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El príncipe heredero de Arabia Saudita, Mohammed bin Salman, anunció por primera vez la Visión Saudita 2030 [VS2030], un plan de diversificación económica y reforma social, durante una entrevista con Al Arabiya en abril de 2016. La VS2030 busca transformar Arabia Saudita, proponiendo ambiciosas iniciativas futuristas, al tiempo que despliega agresivamente capital en el extranjero y abre la economía mediante la emisión de deuda, la reforma del código de inversión, la contratación y la modernización del mercado de capitales. Los efectos colaterales para la economía mundial son inminentes.
Frente a la volatilidad del mercado de materias primas y al aumento de las vulnerabilidades financieras, la nación dependiente del petróleo se ha embarcado en un esfuerzo por reinventarse como una potencia económica global. Junto con el crecimiento sostenido de los flujos de crudo hacia Oriente y el fortalecimiento de los lazos de inversión con China, los movimientos de Arabia Saudita en el frente interno parecen encaminados a reconfigurar el eje de la acumulación global de capital. En los nueve años transcurridos desde el anuncio de la VS2030, el país ha registrado avances en múltiples frentes. Ya ha superado los objetivos iniciales en participación femenina en la fuerza laboral y turismo, y probablemente cumplirá también sus metas en los mercados de capital. Gracias a la oferta pública inicial parcial de la Compañía Petrolera Saudita [Aramco, Saudi Arabian Oil Company], la Bolsa Saudita se ubica actualmente como la novena más grande del mundo por capitalización bursátil y la tercera entre los mercados emergentes.
La estrategia VS2030 también ha generado una enorme ola de construcción en su intento por transformar el entorno construido del país. A pesar de contar con una población de sólo 30 millones de habitantes, Arabia Saudita está encaminada a convertirse en el mayor mercado de construcción del mundo para 2028.1Valentina Pasquali, “Riyadh dominates Saudi Arabia’s construction market”, (<)em(>)Arab Gulf Business Insight (<)/em(>)(Junio 25, 2024). Neom, el megaproyecto que se está desarrollando en la provincia occidental de Tabuk, a orillas del Mar Rojo, por sí solo está absorbiendo el 20 por ciento del suministro global de acero.2Andrew Hammond, “Neom ‘uses one fifth of world’s steel”, (<)em(>)Arab Gulf Business Insight (<)/em(>)(Octubre 15, 2024). El programa habitacional de VS2030 tiene como objetivo que el 70 por ciento de la población saudita sea propietaria de una vivienda para el año 2030; según estadísticas oficiales, en 2024 la cifra se estimaba entre el 62 por ciento y el 65 por ciento, frente al 47 por ciento registrado en 2016. Lo más relevante, en relación con los objetivos generales del plan, es que en los últimos años la economía no petrolera ha crecido a un ritmo superior al de la economía petrolera.3 En lo que respecta a la codificación estadística, cabe señalar que el procesamiento del petróleo se clasifica como una actividad de servicios en las cuentas del gobierno, mientras que la producción petroquímica se registra como producción no petrolera.
La VS2030 apuesta a que la gran potencia petrolera del mundo puede transformarse en un imperio inmobiliario. La centralización administrativa diseñada para supervisar esta reestructuración ha dado lugar a una red bizantina de actores institucionales que operan por fuera de los límites tradicionales del Estado saudita. Gestionada por una red de consultores extranjeros, esta nueva configuración ha debilitado la rendición de cuentas del gobierno, eliminado la transparencia y reducido la influencia de las familias gobernantes tradicionales en la economía nacional.
La construcción también conlleva enormes consecuencias sociales: La VS2030 está generando efectos de riqueza polarizantes en un país que ya se encuentra entre los más desiguales del mundo. Un modelo económico históricamente basado en la distinción entre población trabajadora nacional y migrante está empezando a producir divisiones de clase dentro de la propia ciudadanía saudita. En su conjunto, estos cambios revelan las tensiones políticas, económicas y sociales que subyacen a las ambiciosas visiones de desarrollo impulsadas bajo el reinado del rey Salman y del príncipe heredero Mohammed bin Salman.
Administración vertical
La urgencia fue lo que impulsó la VS2030. En el periodo previo a la ascensión del príncipe heredero, los mercados de materias primas se vieron sacudidos por episodios recurrentes de volatilidad, primero tras la crisis financiera de 2008 y luego, de forma más profunda y prolongada, a partir de junio de 2014. 4Stephan Roll, “A Sovereign Wealth Fund for the Prince”, Research Paper: Stiftung Wissenschaft und Politik (July 2019). Dado que el tesoro saudita dependía en gran medida de las transferencias de Aramco, cuyas contribuciones representaron más del 90 por ciemto de los ingresos gubernamentales entre 2010 y 2014, el estancamiento del comercio petrolero planteaba preguntas existenciales. Como bien sabía Mohammed bin Salman, las reservas en dólares y bonos del Tesoro de Estados Unidos. se agotarían rápidamente si se mantenían los déficits de los últimos años.5 Para tener una idea de la magnitud, el endeudamiento neto del gobierno general promedió -10,4 por ciento del PIB entre 2014 y 2017. A esto se sumaba una advertencia lanzada por un estudio encargado en 2015 al McKinsey Global Institute, que alertaba sobre el desempleo, la expansión demográfica y una posible transición energética. Se necesitaba una intervención urgente.6McKinsey Global Institute, “Saudi Arabia Beyond Oil: The Investment and Productivity Transformation”, Report (December 2015). El crecimiento, la paz social e incluso la supervivencia del régimen estaban, posiblemente, en juego.
Para facilitar la implementación de la VS2030 y consolidar el poder en torno al príncipe heredero, el tradicional Estado administrativo fue reconfigurado hacia una estructura más vertical: lo que antes eran feudos controlados por ciertos miembros de la familia real, hoy son ministerios dirigidos por leales al príncipe heredero y subordinados directamente al Diwan (la Corte Real). Mientras que, en el pasado, el sistema de gobierno familiar se organizaba bajo un esquema de reparto de beneficios —que también funcionaba como mecanismo de cohesión entre las élites—, el rey Salman ha puesto el énfasis en la supremacía del monarca. Al suceder a su medio hermano Abdullah en enero de 2015, Salman anunció una reestructuración del liderazgo que destituyó tanto a los descendientes de su predecesor como a otras figuras influyentes de la familia que ocupaban cargos en gobernaciones y ministerios. Para sofocar cualquier chispa de disidencia, el rey nombró simultáneamente a su hijo, Mohammed bin Salman, secretario de la Corte Real. Con la posterior fusión de las oficinas del rey y del príncipe heredero dentro de la Corte Real, padre e hijo adquirieron un control disciplinario casi total. Desde entonces, ambos han desmantelado de manera progresiva los arreglos que convertían a las instituciones públicas en propiedad hereditaria de determinadas ramas familiares.
Junto con el manejo de los asuntos familiares, se produjo una transformación en el tejido institucional del Estado. Inmediatamente después de asumir el poder, el rey Salman abolió once consejos supremos y disolvió varios ministerios. Posteriormente estableció dos subgabinetes —cada uno presidido por su hijo desde el verano de 2017— para encargarse de toda la política económica y de seguridad: el Consejo de Asuntos Económicos y de Desarrollo [CEDA] y el Consejo de Asuntos Políticos y de Seguridad [CPSA], respectivamente.7 Mohammed bin Salman fue nombrado presidente del CEDA desde el inicio y asumió el control del CPSA tras convertirse en príncipe heredero en el verano de 2017. El CEDA asumió el rol de organismo supervisor de la VS2030.8Operativamente, la Oficina de Gestión Estratégica del Consejo fue designada como supervisora, moviéndose por todo el aparato estatal sin límites jurisdiccionales, publicando informes trimestrales de desempeño y enviando su “unidad de ejecución” para presionar (o eludir) a las filas burocráticas. En su labor de supervisión, cabe destacar que la Oficina de Gestión Estratégica cuenta con el apoyo del Centro Nacional de Gestión del Desempeño. Ambos organismos están presididos por Fahad bin Abdullah Toonsi, confidente cercano del príncipe heredero y su asesor económico de confianza. A través de la reestructuración inicial del gabinete en 2015, y de movimientos posteriores en 2018 (tras el asesinato de Jamal Khashoggi) y en 2020, un grupo de tecnócratas asumió los principales cargos del Consejo de Ministros. La mayoría de ellos provenía del mundo de las finanzas internacionales, y su ascenso se debió exclusivamente a su cercanía con el príncipe heredero. Esta era de tecnócratas leales con perfil de banqueros ha implicado, en la práctica, una cadena de mando mucho más rígida.
El cerebro económico detrás de VS2030
| NOMBRE | CARGO | TRAYECTORIA PROFESIONAL |
|---|---|---|
| Mohammed al Jaadan | – Ministro de Finanzas (2016–) – Ministro de Economía y Planificación (2020–) – Presidente de la Autoridad de Mercados de Capital | – Derecho Comercial – Ex-asesor Especial de la Junta de Morgan Stanley Arabia Saudita |
| Mohammed bin Abdulmalek al Sheikh | – Ministro de Estado – Asesor del Príncipe Heredero – Presidente de la Autoridad de Mercados de Capitales – Miembro de CEDA – Jefe de la Autoridad Deportiva Saudí | – Representante de Arabia Saudita ante el Banco Mundial |
| Mohammad al Tuwaijri | – Ministro de Economía y Planificación – Asesor con rango de ministro de la Corte Real | – Director General de Grupo de HSBC Holdings PLC para MENA y Turquía – Director General de JP Morgan – Jefe de Tesorería del Banco Saudí Británico |
| Fahad bin Abdullah Toonsi | – Asesor de la Corte Real – Secretario General de la Oficina de Gestión Estratégica – Miembro de la Junta de Qiddiya, Neom, AMAALA y The Red Sea Project – Representante de Arabia Saudita ante el G20- – Director General de la Corte del Príncipe Heredero | – Doctorado en Economía Financiera y Gobierno Corporativo, King’s College London – Gerente Senior en PricewaterhouseCoopers |
| Yasir al Rumayyan | – Gobernador del Fondo de Inversión Pública – Presidente de Saudi Aramco – Presidente de Maaden – Jefe de la Autoridad de Mercado de Capitales – Miembro de la Junta de Tadawul | – Jefe de Corretaje Internacional en Saudi Hollandi Bank – Director Ejecutivo de Saudi Fransi Capital |
| Ahmed bin Aqil Al Khatteb | – Ministro de Turismo – Exjefe de la Autoridad General de Entretenimiento – Asesor de la Corte Real Saudí – Presidente de la Junta Saudi Arabian Military Industries – Presidente de la Junta del Fondo Saudí para el Desarrollo – Miembro de Junta: PIF, CEDA, Fondo Nacional de Desarrollo, Autoridad de Desarrollo de Diriyah Gate | – Fundador de Jadwa Investments Riyadh Bank – SABB Bank |
| Majed bin Abdulah al Hogail | – Ministro de Municipalidades, Asuntos Rurales y Vivienda – Presidente de la Compañía Saudí de Refinanciación Inmobiliaria – Presidente de la Autoridad General de Bienes Raíces (REGA) – Jefe del Programa de Vivienda de la Visión Saudí 2030 – Miembro de Junta de Neom, Roshn, Qiddiya, Red Sea Global y AMAALA | – Presidente de Aljazira Capital – Vicedirector Financiero de la Agencia Monetaria de Arabia Saudita (SAMA) – Miembro de la Junta Credit Suisse |
| Fahad Al Saif | -Jefe de las divisiones de Estrategia de Inversión, Análisis Económico y Finanzas de Capital Global del PIF | – Saudi British Bank – HSBC Saudi Arabia – Vicepresidente de la Junta de Bahri Company – Director del Gulf International Bank |
| Ahmed al Rajhi | -Ministro de Recursos Humanos y Desarrollo Social – Miembro de la Junta del Fondo Nacional de Desarrollo – Director de Modon Miembro de National Industrial Company | – Al Rajhi Holding |
| Mohammed bin Saleh al Buty | – Director Nacional de National Housing Company – Asesor del Ministro de Asuntos Municipales y Rurales |
Las reformas institucionales de Salman también sirvieron para reducir la autonomía operativa que antes se otorgaba a ciertos pilares clave del Estado. Históricamente, dos instituciones habían sido responsables de gestionar el patrimonio del país: El banco central saudita [SAMA, anteriormente Saudi Arabian Monetary Authority] y Aramco. Ambas habían estado protegidas de interferencias políticas excesivas, ya que los gobernantes previos veían su propio futuro ligado a la competencia técnica de SAMA y Aramco. Sin embargo, Salman y su hijo tomaron medidas para subordinar ambas instituciones a su proyecto político. En 2020, se obligó a SAMA a transferir 80 mil millones de dólares en reservas internacionales al Fondo de Inversión Pública [PIF, Public Investment Fund] y a ceder frente a este último, presidido por el príncipe heredero, el liderazgo en la gestión de activos nacionales y la inversión de rentas petroleras.9Ver: Alexis Montambault Trudelle, “Diversification meets personalization: the strategic role of the Public Investment Fund in Saudi Arabia”, Analysis: Noria Research (Junio2025).De manera similar, se forzó a Aramco a realizar varias operaciones en apoyo del PIF. Estas incluyeron la transferencia del 16 por ciento de las acciones de la compañía al PIF; la adquisición del 70 por ciento de participación en la Corporación Saudita de Industrias Básicas [SABIC, Saudi Basic Industries Corporation], propiedad del PIF; y la emisión de deuda para proporcionarle liquidez al fondo a través de pagos de dividendos.
La dirección de Aramco también ha sido puesta bajo el control directo de la corte real. Khalid al-Falih fue destituido como presidente en 2019 y como ministro de Energía en 2020. Antes de su salida, el portafolio de Aramco siempre había estado vinculado al cargo principal del Ministerio de Energía, y los nombramientos para esa doble función estaban reservados a figuras de alto prestigio dentro del sector petrolero.10 Personajes como Abdullah Tariki y el reconocido estadista Ahmed Zaki Yamani. Hoy en día, las designaciones para esos dos cargos, ahora separados, responden a una lógica claramente política. El Ministerio está dirigido por Abdulaziz bin Salman, medio hermano del príncipe heredero, mientras que Aramco está bajo la gestión de Yasir al-Rumayyan, asesor de confianza del propio príncipe. Como resultado de esta reorganización, los espacios de independencia institucional que anteriormente contribuían a la estabilidad de la monarquía han dejado de existir.
El Estado paralelo
Las reformas de Salman, orientadas tanto a concentrar el poder como a agilizar la implementación de la Visión Saudita 2030, también sirvieron para dotar al rey y a su hijo de lo que equivale a un Estado paralelo: una configuración de nuevos organismos de planificación, administración y finanzas, así como entidades comerciales propiedad del régimen, todas directamente subordinadas al príncipe heredero.
Este gobierno paralelo tiene como motor intelectual a consultores de gestión y profesionales financieros, tanto nacionales como extranjeros. Esto se hace evidente en la enorme nueva oficina del Grupo Consultor de Boston [BCG, Boston Consulting Group] en el Distrito Financiero Rey Abdullah, y en los ingresos de la industria de la consultoría, que desde 2023 superan los 3.000 millones de dólares anuales. Su ascenso ha infundido a la planificación una dosis necesaria de racionalismo. Además de las declaraciones genéricas sobre prosperidad y ambición, los objetivos rectores son la eficiencia y la inversión. Junto al círculo íntimo del príncipe heredero, los aparatchiks de la VS2030 —estrategas, planificadores, gerentes de proyectos y banqueros— conforman un ensamblaje transnacional. Estos mercenarios de la política pública, contratados por períodos breves, no están ligados a su trabajo ni por ideología ni por patriotismo, y no enfrentan estructuras disciplinarias más allá de ser despedidos o marginados (véase el caso más reciente de PriceWaterhouseCoopers).
La Oficina de Gestión Estratégica [SMO, Strategic Management Office] del CEDA está a cargo de gran parte de la planificación de políticas de la VS2030. Como coordinadora y supervisora de los once grandes “Programas de Realización de la Visión”, la SMO tiene la facultad de pasar por alto o imponerse sobre los ministerios gubernamentales. Al igual que el Consejo al que reporta, esta oficina depende en gran medida de consultores destacados en el gobierno por BCG y Kearney. 11Correspondencia personal, Marzo 2025. A estos expertos externos se les encomienda el desarrollo de la estrategia de la SMO, la definición de planes de ejecución y objetivos, así como la gestión de los proyectos de la VS2030 en sus distintas etapas.
El PIF también cumple un papel importante en la planificación. Originalmente concebido como una entidad gestora de activos del Ministerio de Finanzas para promover campeones industriales nacionales, el PIF fue puesto bajo el control directo del CEDA en 2015, y su alta dirección está dominada por profesionales saudíes y extranjeros con trayectoria en el sector financiero. Ese mismo año, el Fondo fue reestructurado legalmente como una empresa de inversión con plenos derechos de propiedad sobre los activos registrados en su balance.12Mediante este segundo movimiento, las participaciones y actividades del Fondo de Inversión Pública se registran como parte del sector privado en las cuentas nacionales. Al controlar una gran parte del gasto fiscal extrapresupuestario de la VS2030, son las decisiones del PIF las que, en términos materiales, dinamizan gran parte de la estrategia de diversificación del príncipe heredero. Dado que la junta directiva, presidida por el propio príncipe, conserva plena discrecionalidad en las decisiones de inversión, la inserción del PIF en el espacio de formulación de políticas equivale a una mayor concentración del poder real.13 Un rol consultivo proporcionado por la División de Estrategia de Inversión y Perspectivas Económicas.
Un pequeño grupo de otras instituciones extraburocráticas también se ha incorporado al aparato de planificación de la VS2030. La Oficina del Programa del PIF, igualmente presidida por el príncipe heredero, dirige los cinco Giga Projects que en conjunto generan gran parte de la demanda de nueva estructura e infraestructura. Por su parte, la Oficina del Programa de Vivienda, presidida por el Ministro de Asuntos Municipales, Rurales y de Vivienda, Majed bin Abdullah al Hogail, tiene el mandato de liderar el desarrollo inmobiliario y trazar la estrategia de la transición habitacional más amplia. La regulación y la protección al consumidor han sido delegadas a la recién creada Autoridad Reguladora de Bienes Raíces [REGA, Real Estate General Authority]. Fundada en 2017 y también presidida por al Hogail, la competencia regulatoria de REGA está orientada a atraer inversión hacia el entorno construido. Las instituciones del “estado paralelo” de la VS2030 también supervisan el diseño y la implementación de políticas industriales destinadas a impulsar el uso de contenido local en el sector de la construcción.
Tres sectores del “estado paralelo” son fundamentales para financiar el proceso de construcción. 14 Cabe señalar que, habiendo celebrado apenas su primera reunión de junta directiva, es probable que el Fondo Nacional de Infraestructura —que, al igual que el Fondo de Desarrollo de Vivienda, está bajo la órbita del Fondo Nacional de Desarrollo—se sume a esta mezcla en el futuro. Los más directamente esenciales para los lados de la demanda y la oferta en la agenda inmobiliaria de la VS2030 son los bancos comerciales del país, principalmente el Banco Nacional Saudí [SNB, Saudi National Bank], Alinma Bank y Riyad Bank. Aunque ninguno de ellos es un instrumento puro de la VS2030, todos son propiedad mayoritaria del PIF, y han sido reclutados para servir a la agenda de la Visión.15Este último hecho queda demostrado por los patrones de asignación de crédito, los cuales se han desplazado claramente en consonancia con los objetivos del Programa de Vivienda. En el caso del Banco Nacional Saudí, además, el compromiso con la Visión 2030 es explícito. No solo se evidencian compromisos con la SV2030 en su declaración de misión —que enumera como objetivo y deber “catalizar la implementación de la Visión Saudita 2030”—: las huellas del Fondo de Inversión Pública, y por extensión de la VS2030, también están por todas partes en la fusión de 2021 que amplió el balance del SNB y, con ello, facilitó un mayor nivel de préstamos a sectores estratégicos. En segundo lugar, otra contribución financiera clave proviene del Fondo de Desarrollo Inmobiliario [REDF, Real Estate Development Fund]. Aunque es una institución heredada, el REDF fue reorientado para servir a la Visión tras ser absorbido por el Fondo Nacional de Desarrollo [NDF, National Development Fund].16 El Fondo Nacional de Desarrollo fue creado por decreto real en 2017 para proveer inversión de capital en el marco de la VS2030. Está presidido por el Príncipe Heredero y su junta directiva está compuesta en gran parte por los tecnócratas mencionados en la tabla anterior. Su financiamiento opera principalmente a través de dos canales: garantías ofrecidas a prestamistas hipotecarios y, mediante el Programa Sakani, subsidios de intereses y apoyos para el pago inicial dirigidos a compradores de vivienda.17A través del programa Sharakat, el Fondo de Desarrollo Inmobiliario, en conjunto con el Ministerio de Asuntos Municipales, Rurales y de Vivienda, también ofrece financiamiento a constructores y desarrolladores. Por último, la Compañía Saudí de Refinanciamiento Inmobiliario [SRC, Saudi Real Estate Refinance Company], de propiedad total del PIF, tiene la tarea de inyectar liquidez al sector bancario y desarrollar el mercado inmobiliario secundario. Lo hace proporcionando alivio de capital a los bancos, comprando hipotecas para liberar sus balances y liderando el esfuerzo de titulización, con asesoría de BlackRock.18Adelaide Changole, “Saudi Arabia Taps BlackRock to Build Mortgage-Backed Securities Market”, (<)em(>)Bloomberg (<)/em(>)(Octubre 23, 2024). En conjunto con Hassana Investment Company, el pasado enero la SRC comenzó a agrupar y fragmentar hipotecas para su negociación en mercados secundarios.19Nadin Hassan, “SRC and Hassana launch mortgage-backed securities to boost Saudi real estate investment”, (<)em(>)Arab News (<)/em(>)(Enero 2, 2025); A un nivel más operativo, cabe señalar que el Roshn Group también ofrece apoyo financiero. También propiedad total del PIF, esta institución facilita indirectamente líneas de crédito a los desarrolladores que trabajan en sus enormes proyectos de vivienda. Más recientemente, lo ha hecho mediante un acuerdo de préstamo sindicado (2.400 millones de dólares) con cuatro bancos nacionales, a través del cual el Roshn Group respaldará las líneas de crédito para sus socios comerciales contratados.
En cierto sentido, los cambios impulsados por Salman han contribuido a cohesionar la burocracia, gracias a la cercanía personal entre la nueva élite ministerial y su participación conjunta en el CEDA. Sin embargo, al estar todos obligados a rendir cuentas únicamente hacia arriba, las relaciones entre ministerios, que nunca fueron especialmente sólidas, han quedado completamente desarticuladas.20Correspondencia personal del autor: febrero de 2025. La extrema verticalidad del sistema excluye del proceso de formulación de políticas a todos salvo a quienes están en la cúspide. Ninguno de los funcionarios nombrados por el príncipe heredero para liderar los ministerios proviene de las entidades que ahora dirige, lo cual genera confusión en los niveles burocráticos inferiores y una ejecución marcada por la incertidumbre. La organización administrativa del Estado se ha vuelto más densa y laberíntica. Esto ha dado lugar a una superposición de competencias y a situaciones en las que distintas entidades gubernamentales trabajan, abiertamente, en direcciones opuestas.21Hadi Fathallah, “Challenges of Public Policymaking in Saudi Arabia”, Commentary: Carnegie Sada Center (May 2019). David B. Jones, “King-makers or knaves? The role of consultants in domestic policymaking and governance in Saudi Arabia” in Mark C. Thmopson and Neil Quilliam (eds.)(<)em(>) Governance and Domestic Policymaking in Saudi Arabia: Transforming Society, Economics, Politics and Culture(<)/em(>) (I.B. Tauris: 2022).
Aunque el PIF no opera como una entidad clandestina, un informe reciente de auditoría de KPMG proporciona algunos datos básicos, aún persisten muchas incógnitas sobre sus operaciones. ¿Cómo explicar, por ejemplo, el aumento del 40 por ciento en los costos laborales en 2023 (una asombrosa suma de 15,9 mil millones de dólares)? 22Andrew Hammond, “The huge ambitions of PIF come at vast expense”, (<)em(>)Arab Gulf Business Insight (<)/em(>)(Septiembre 20, 2024). ¿O las discrepancias de cientos de miles de millones de dólares entre los activos contables y los activos realmente bajo su propiedad? ¿El giro en la estrategia de comercialización de bienes raíces de los megaproyectos, que ahora se dirigen a saudíes en lugar de extranjeros? ¿La rotación en la cúpula de proyectos como Neom y los informes sobre graves conductas indebidas por parte de sus altos ejecutivos?23Rory Jones, “The world’s biggest construction project is a magnet for executives behaving badly”, (<)em(>)Wall Street Journal (<)/em(>)(Septiembre 11, 2024).
La opacidad en los procesos de contratación sugiere, más bien, un cambio en los beneficiarios principales: la evidencia disponible señala a un puñado de familias —los Al Rajhi, al Muhaidib, Al Issa, al Zamil, al Subeaei y al Sudairi, muchas de las cuales tienen miembros jóvenes que coincidieron con el príncipe heredero durante su paso por Jadwa Investments— que están aprovechando al máximo la Visión 2030. Además, abundan los rumores de que el príncipe heredero y sus hermanos estarían recibiendo beneficios personales directos de muchos de los grandes desarrollos en marcha.24Correspondencia personal del autor, Febrero 2025.
La amalgama de nuevas agencias que conforman el gobierno paralelo genera ambigüedades sobre quién, exactamente, es responsable de las políticas públicas —y, por extensión, quién merece ser culpado. Al trasladar gastos y pasivos fuera del presupuesto oficial, esta configuración también oculta la verdadera magnitud de los compromisos financieros del Estado, al tiempo que confiere al príncipe heredero una autoridad casi leviatánica y le permite microgestionar la VS2030 y dirigir personalmente las operaciones de inversión.
Un mercado inmobiliario financiado por la deuda
Tras la primera Guerra del Golfo y durante el auge de las materias primas a comienzos de los años 2000, los responsables de política en Arabia Saudita intentaron extraer crecimiento y legitimidad política a partir del cemento, el vidrio y el acero. 25Rosie Bsheer, “The Property Regime: Mecca and the Politics of Redevelopment in Saudi Arabia”, (<)em(>)Jadaliyya (<)/em(>)(Septiembre 8, 2015); Michelle Buckley and Adam Hanieh, “Diversification by Urbanization: Tracing the Property-Finance Nexus in Dubai and the Gulf”, (<)em(>)International Journal of Urban and Regional Research (<)/em(>)38:1 (2014). Al igual que esos líderes anteriores, el príncipe heredero ha confiado al Estado la tarea de liderar nuevas industrias e integrar a ciertos capitales privados —tanto nacionales como extranjeros— en proyectos de desarrollo aguas abajo.26Para versiones anteriores, ver: Adam Hanieh,(<)em(>) Money, Markets, and Monarchies: The Gulf Cooperation Council and the Political Economy of the Contemporary Middle East(<)/em(>) (Cambridge University Press: 2018). Al igual que esos líderes anteriores, el príncipe heredero ha confiado al Estado la tarea de liderar nuevas industrias e integrar a ciertos capitales privados —tanto nacionales como extranjeros— en proyectos de desarrollo aguas abajo.27 Ver: Staff writer, “Saudi Arabia: ILO Forced Labor Complaint a Wake-up Call”, News Release: Human Rights Watch (June 5, 2024). El otoño pasado, un documental de ITV estimó que 21 mil trabajadores migrantes han muerto en obras de construcción desde el lanzamiento de la VS2030.28Staff Writer, “Saudi Arabia: ITV finds migrants constructing ‘The Line’ at megacity project, Neom, experience egregious labour rights abuse”, Business & Human Rights Resource Centre (Octubre 28, 2024).
El programa de vivienda de la VS2030 ha desatado una bonanza de contratos. En 2024, entidades estatales y paraestatales adjudicaron contratos por casi 147.000 millones de dólares, con los sectores de energía y construcción a la cabeza.29Mohamed Ali Omar and Junaid Ansari, “GCC Projects Market Update”, Report: Kamco Invest (Enero 2025). Middle East Economic Digest estima en 770.500 millones de dólares el valor de los proyectos que actualmente se encuentran en etapa de preejecución. Si se acota la mirada al sector inmobiliario, los proyectos encargados entre 2016 y 2024 superan los 164 mil millones de dólares, con otros 250.000 millones ya en camino.[/fn] La plena realización de los objetivos del príncipe heredero en materia de desarrollo inmobiliario e infraestructura tendría un costo de 1,3 billones de dólares. Pero si bien hay muchos elementos familiares en esta nueva oleada constructiva saudí, también abundan las novedades. Los capitales, las instituciones y la ingeniería financiera involucrados marcan un punto de quiebre. En toda su dimensión, estos cambios hablan de una ruptura parcial dentro del régimen de acumulación saudí.
Nombrada como la principal promotora del Consejo de Cooperación del Golfo [CCG, Gulf Cooperation Council] en 2024, la Compañía Nacional de Vivienda [NHC, National Housing Company] es la desarrolladora inmobiliaria principal de la VS2030. Planea llevar al mercado 600 mil unidades de vivienda para 2030, afirma haber generado 600 mil empleos en la economía el año pasado y proyecta ingresos de aproximadamente 14 mil millones de dólares en 2025.30Edmund Bower, “National Housing Company announces record revenue”, (<)em(>)Arab Gulf Business Insight(<)/em(>) (Enero 23, 2025).El PIF también posee amplias participaciones comerciales en el sector de la construcción y el desarrollo inmobiliario. En el frente de los contratistas, el PIF adquirió participaciones accionarías en cuatro grandes empresas constructoras a comienzos de 2023. 31 Las cuatro son: AlBawani Holding Company, Almabani General Contractors Company, El Seif Engineering Contracting Company y Nesma & Partners Contracting Company. Al momento de redactar este texto, el Fondo también se prepara para asumir el 36 por ciento de participación que actualmente posee el Ministerio de Finanzas en el Grupo BinLadin de Arabia Saudita.32El Ministerio de Finanzas (MoF) adquirió esta posición después de que los propietarios del Grupo BinLadin fueran coaccionados a pagar una penitencia por actos pasados durante la redada en el Ritz Carlton.
El despliegue de nuevas estructuras e infraestructuras bajo la VS2030 se está apoyando fuertemente en deuda pública. En los últimos años, el Ministerio de Finanzas ha emitido decenas de miles de millones en bonos y sukuk anualmente. Aramco también ha asumido deuda para apoyar indirectamente este proceso de construcción: en 2021 y 2024, la compañía emitió un total de 12 mil millones de dólares en bonos tradicionales e islámicos a mediano plazo, cuyos ingresos se usaron, entre otras cosas, para pagar dividendos al PIF. La Compañía Saudí de Refinanciamiento Inmobiliario también ha emitido bonos y sukuk, y se espera que las sociedades holding encargadas de los Giga Projects, como la que supervisa Neom, se sumen próximamente a la ola de emisiones.
La financiación mediante deuda de la VS2030 no se ha limitado a la emisión de títulos de renta fija. Entidades estatales y subestatales han tomado prestados miles de millones a través de acuerdos de líneas de crédito revolventes privadas. Por ejemplo, en 2023, el Ministerio de Finanzas firmó un préstamo sindicado a diez años por 10 mil millones de dólares destinado a la construcción, con el Banco Industrial y Comercial de China como prestamista principal.33Informe anual de la Saudi Debt Agency En enero de este año, el Ministerio recurrió a Abu Dhabi Islamic Bank, Crédit Agricole y Dubai Islamic Bank para obtener una línea de crédito revolvente por 2.500 millones de dólares con el mismo fin. 34Abeer Abu Omar, “Saudi Arabia starts 2025 with a $12 billion bond and PIF loan”, (<)em(>)BNN Bloomberg (<)/em(>)(Enero 6, 2025). A nivel descendente, la empresa holding del Giga Proyecto Roshn, una filial de propiedad total del PIF, también aseguró un préstamo sindicado por 9 mil millones de riyales saudíes (~2.400 millones de dólares) de parte de un consorcio de bancos nacionales a inicios de 2024.
Sin embargo, el actor más activo, por mucho, en el ámbito del crédito privado es el propio PIF. En 2021 y 2024, el Fondo obtuvo líneas de crédito por 15 mil millones de dólares, a tres años prorrogables hasta cinco, de parte de un consorcio internacional. En 2018 y 2022 también tomó préstamos por 11 mil y 17 mil millones de dólares, respectivamente, en forma de créditos corporativos generales sin garantía.35 Redactor del medio, “El PIF saudí consigue un préstamo sin garantía a 70 años por un récord de 17 mil millones de dólares”, (<)em(>)Arab News(<)/em(>) (30 de noviembre de 2022).Para diversificar aún más sus líneas de financiamiento privado, el PIF ingresó también al mercado de préstamos islámicos a comienzos de 2025. A través de una facilidad murabaha conforme a la sharía, el Fondo consiguió una línea de crédito revolvente por 7 mil millones de dólares de un consorcio de veinte bancos internacionales.36Redactor del medio, “A&O Shearman asesora en la primera facilidad murabaha sindicada del PIF”, Client News: A&O Shearman LLP (14 de enero de 2025).
Los bancos comerciales saudíes también se han apalancado para respaldar el proceso de construcción. Esto fue necesario debido al creciente desfase entre el crecimiento de los depósitos —relativamente débil, especialmente si se excluyen las entidades públicas— y la demanda de crédito. Esta última se disparó, sobre todo desde la pandemia, como resultado del auge de la construcción (impulsado por el Estado) y del incremento en la demanda de hipotecas (también respaldado por el Estado). Para financiar sus préstamos, los bancos saudíes comenzaron por vender miles de millones en letras del tesoro en los mercados domésticos. Al no ser esto suficiente para capitalizar sus necesidades, posteriormente emitieron miles de millones en bonos y sukuk en moneda extranjera. Si se grafican los pasivos externos frente al crédito otorgado a compradores de vivienda y constructores, queda claro hasta qué punto la deuda extranjera está lubricando el mercado inmobiliario.
Los engranajes de la deuda
La Visión Saudita 2030 ha transformado la manera en que el país se inserta en los mercados financieros. Durante el primer semestre de 2024, la emisión de bonos y sukuk denominados en dólares fue tan elevada que Arabia Saudita desplazó a China como el principal emisor de deuda en dólares entre los mercados emergentes, convirtiéndose en el primer país en hacerlo en doce años. El Reino se ubicó en la segunda posición al cierre de 2024, registrando un crecimiento interanual del 51 por ciento. En 2025, se espera que el mercado saudí de instrumentos de renta fija en dólares aumente aproximadamente otro 15 por ciento, superando los 500 mil millones de dólares.37Redactor del medio, “Saudi debt capital market to exceed USD 500 bn this year – Fitch ratings”, (<)em(>)Enterprise Saudi Arabia(<)/em(>) (5 de febrero de 2025). Con la agencia S&P elevando la calificación soberana de largo plazo, tanto en moneda extranjera como local, a A+, las emisiones de deuda probablemente se mantendrán en alza durante varios años. Los mercados de capital saudíes también están demostrando que poseen la liquidez y accesibilidad necesarias para desempeñar un papel a nivel internacional. En este sentido, la emisión de un bono de 2 mil millones de dólares por parte de China en la Bolsa Saudí el pasado noviembre ofrece el testimonio más claro del éxito que se está consolidando.38Tanto los montos de suscripción (39.730 millones de dólares) como los rendimientos (sólo unos pocos puntos básicos por encima de los bonos del Tesoro estadounidense de vencimientos equivalentes) dejaron huella. Matt Smith, “Investor demand lowers yields on China’s dollar bonds”, (<)em(>)Arabian Gulf Business Insight(<)/em(>) (6 de enero de 2025).
La presencia de Arabia Saudita en el entramado financiero global no es, por supuesto, algo nuevo. Gracias al reciclaje de los petrodólares, Riad ha sido durante mucho tiempo una fibra constitutiva de Wall Street y de los prestamistas en eurodólares. Con el auge de los megaproyectos a comienzos y mediados de los años 2000, también se establecieron relaciones de financiamiento orientadas al ámbito interno con bancos como HSBC y Deutsche Bank.39Ver: Buckley and Hanieh (2013). No obstante, la VS2030 dio lugar a tres grandes transformaciones.
En primer lugar, la VS2030 invirtió la dirección principal de los flujos de capital: en lugar de que los petrodólares salgan del país, ahora es la deuda (y, en menor medida, el capital accionario) la que entra con fuerza y vincula a Arabia Saudita con las redes financieras externas. Esta inversión no es del todo sin precedentes: a comienzos de los años noventa, la caída de los ingresos petroleros llevó a un amplio endeudamiento externo y al surgimiento de un dinámico mercado de bonos del tesoro que fue muy bien recibido por inversionistas extranjeros.40Correspondencia del autor, Diciembre 2024: Paris. Ver también: Muhammad al Jasser and Ahmed Banafe,”The development of debt markets in emerging economies: the Saudi Arabian experience”, Paper no.11: Bank for International Settlements (2002). Sin embargo, la dirección predominante de los flujos de capital hoy contrasta con el resto de la historia reciente del país.
En segundo lugar, la VS2030 está llevando el uso del apalancamiento a niveles sin precedentes. Aunque ni el Estado ni el país están cerca de enfrentar preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda, como lo demuestra la calificación de S&P y el hecho de que los pagos de intereses sólo absorben el 3,6 por ciento del presupuesto en términos tanto relativos como nominales, la magnitud de la deuda externa ha generado obligaciones de peso significativo.41Stephane Alby, “EcoPerspectives 1(<)sup(>)st(<)/sup(>) Quarter 2025: Saudi Arabia”, BNP Paribas (Enero 2025)
En tercer lugar, la VS2030 está diversificando los canales financieros y las instituciones que conectan a Arabia Saudita con el resto del mundo. A través de la emisión de bonos soberanos, se ha incorporado a todos los principales colocadores globales —entre ellos HSBC, JP Morgan, Standard Chartered, Citi, Bank of China, Mizuho Financial Group, Goldman Sachs y BNP Paribas.42Matt Smith, “Saudi Arabia leads international bond issuance”, (<)em(>)Arab Gulf Business Insight (<)/em(>)(Septiembre 5, 2024) A través de los compradores a los que apuntan los colocadores primarios de estos bonos, también han quedado vinculados a Arabia Saudita los grandes gestores de activos y fondos indexados habituales. Por su parte, el endeudamiento de los bancos comerciales sauditas, junto con los acuerdos de financiamiento privado organizados por el PIF, están conectando a bancos de los principales centros financieros del mundo con el auge de la construcción. En ciertos casos, filiales bancarias locales, como el Saudi British Bank de HSBC y la Banque Saudi Fransi de Credit Agricole, posicionan de forma aún más directa a estas instituciones financieras extranjeras en el centro de la actividad.
Las adquisiciones de acciones en bolsas públicas tanto en Arabia Saudita como en mercados bursátiles extranjeros, abren el acceso a otros actores. Las participaciones extranjeras en grandes desarrolladores como Dar Al Arkan (y su empresa matriz) conectan a muchas casas de inversión internacionales con la VS2030.43Nirmal Narayanan, “Foreign investments surge in Saudi stocks, reaching $1.02 bn in September”, (<)em(>)Arab News (<)/em(>)(Octubre 9, 2024) Regulaciones que anteriormente bloqueaban la inversión extranjera en bienes raíces en La Meca y Medina fueron levantadas de manera reciente, lo que sugiere que el canal accionario pronto atraerá más capital extranjero.44Staff Writer, “Saudi Arabia allows foreigners to invest in firms with property in Mecca, Medina”, (<)em(>)Reuters (<)/em(>)(Enero 27, 2025).Acuerdos más pequeños han integrado a acreedores de menor escala en el entramado financiero de la VS2030, incluidas instituciones públicas. Por ejemplo, la agencia estatal italiana de crédito a la exportación [SACE, Servizi Assicurativi del Commercio Estero], emitió garantías de préstamo por un valor de 3 mil millones de dólares para el Giga Proyecto Neom el pasado mes de enero.45Staff Writer, “Saudi Arabia’s PIF signs $3 billion agreement with Italian export credit agency”,(<)em(>) Reuters (<)/em(>)(Marzo 5, 2025)
Visto en su totalidad, el engranaje financiero detrás de la VS2030 ha transformado de manera sustancial la relación del Estado y la economía saudita con el mundo que los rodea. Como nunca antes, una amplia gama de capitales extranjeros ha tomado posiciones directas en las ganancias que se están extrayendo del entorno construido del país. A través de los engranajes de la deuda, la integración de Arabia Saudita en los mercados financieros globales también se ha profundizado considerablemente.
Un auge global de contratistas
Los acuerdos de contratación también han transformado la relación del Estado saudita con los capitales extranjeros. Multinacionales de todas partes del mundo están hoy sobre el terreno, trabajando en cientos de proyectos en curso. La construcción del metro de Riad por sí sola involucró a empresas como Bechtel (Estados Unidos), Siemens (Alemania), Alstom y Avant Première (Francia), Webuild (Italia), FCC (España) y Samsung (Corea del Sur). Un breve recorrido por la extensa red de obras de infraestructura y desarrollo inmobiliario permite dimensionar la magnitud de esta constelación global.
Lista de socios internacionales involucrados en la VS2030
| FIRMA | PAÍS | PROYECTO |
|---|---|---|
| WeBuild | Italia | Neom: inversión conjunta con Sajco para una línea de tren de alta velocidad |
| WeBuild | Italia | Trojena Dam Project |
| PowerChina | China | Neom |
| Baosteel | China | Inversión conjunta con Aramco y PIF |
| China State Construction Engineering Corporation | China | Inversión conjunta con Diriyah Company y El Seif Engineering Contracting Co. |
| China Energy Engineering Corp | China | Photovoltaic (PV) project |
| Jinka Solar | China | Proyecto fotovoltaico |
| Bauer Group | Alemania | Neom: Fundación |
| Kent | Reino Unido | Inversión conjunta con Nesma & Partners |
| Aecom | Estados Unidos | Neom: Infraestructura y soporte geotérmico |
| Jacobs Engineering | Estados Unidos | Neom: Asesorías en construcción |
| Air Products | Estados Unidos | Neom: Inversión conjunta con ACWA power para la producción de hidrógeno verde |
| Kolin Construction | Turquía | Infraestructura Trojena |
| Samsung | Corea del Sur | Inversión conjunta con al Rushaid Petroleum Investment Company |
| FCC | España | Metro Riyadh |
| Hill International, Italferr, Sener, Chinese Engineering Construction Company | Estados Unidos, Italia, España, China | Puente Riyadh-Jeddah |
| Orascom Construction, Hassan Allam Construction, Talaat Moustafa Group | Egipto | Alianza con National Housing Company |
Algunas empresas extranjeras han ganado contratos de forma independiente. Otras han sido integradas en el proceso de construcción mediante empresas conjuntas con firmas privadas o estatales. En un momento marcado por el estancamiento en Europa y la proximidad a la crisis en gran parte de Asia occidental, esto significa que la estructura de los balances y las perspectivas de rentabilidad de muchas compañías dependen de las oportunidades que ofrece la (re)construcción de Arabia Saudita.
Al mismo tiempo, diversas medidas como los seguros de cumplimiento, los programas de capacitación y el apoyo a la integración de cadenas de suministro están en marcha para fortalecer a las pequeñas empresas locales en Arabia Saudita.46Reina Takla, Nirmal Narayanan, “Saudi Arabia launches new financing products to boost construction sector”, (<)em(>)Arab News (<)/em(>)(Febrero 14, 2025). Con o sin la intención de los formuladores de políticas, la VS2030 también está permitiendo que intermediarios de bajo nivel en el mercado de la mano de obra para la construcción obtengan ganancias. Aprovechando vacíos legales relacionados con las cuotas de saudización (y sacando provecho de las diferencias en derechos legales según la ciudadanía), hoy en día los emprendedores tassatur están obteniendo cuantiosas rentas por el despliegue de trabajadores no nacionales en los sitios de obra.47Anita Hammer y Ayman Adham, “Mobility power, state and the ‘sponsored labour regime’ in Saudi capitalism”, (<)em(>)Work, Employment and Society (<)/em(>)37:6 (2023). Para los relativamente pocos, pero muy bien capitalizados ahorradores sauditas, el mercado accionario del país ofrece una forma indirecta de beneficiarse—de facto con respaldo estatal—del programa VS2030. Quienes tienen participaciones en los bancos comerciales del país, los principales financiadores de las construcciones, están cosechando los frutos de ganancias récord: en 2024, los beneficios netos del sector aumentaron un 14 por ciento, superando los 80 mil millones de riyales saudíes (unos 21.330 mil millones de dólares). Con índices de reparto de dividendos del 50 por ciento y aumentos asociados en las valoraciones, es un buen momento para quienes poseen acciones bancarias.48Anton Lopatin and Redmond Ramsdale, “Saudi bank earnings aided by lower interest rates, despite liquidity tightening”, Non-rating Action Commentary: FitchRatings (Marzo 10, 2025). Quienes han invertido en los numerosos fondos de inversión inmobiliaria cotizados en bolsa [REITs, Real Estate Investment Trusts] del país, o en sus principales productores de materiales de construcción, también están recibiendo pagos de dividendos significativos.49Zeina Nasreddine and Mohamed Damak, “Saudi Arabia Banking Sector Outlook 2025: Vision 2030 Momentum Continues”, Report: S&P Global Ratings (January 2025).
El gran dinero se está acumulando en manos de los actores con posiciones clave en el financiamiento del boom de construcción impulsado por VS2030—y en quienes controlan empresas que se benefician de la adquisición pública, la contratación de proyectos y la incorporación (parcial o total) al PIF. Los grandes herederos del sector bancario—representantes de las familias al Rajhi, Olayan, al Sharbatly, al Muhaidib, al Jarallah, al Subeaei, al Mojel, al Zamil y al Issa, entre otras—están en la cima. A través de sociedades de cartera y conglomerados multisectoriales, muchas de estas mismas personas duplican sus ganancias también en el sector de la construcción. Allí, los contratos derivados de VS2030, combinados con exenciones del IVA para las actividades inmobiliarias y la disponibilidad de una fuerza laboral sumamente vulnerable proporcionada por el Estado, les permiten amasar fortunas enormes. La Institución Real de Tasadores Colegiados [RICS, Royal Institution of Chartered Surveyors] estima que, en conjunto, las empresas constructoras sauditas disfrutan actualmente de márgenes de ganancia superiores al 60 por ciento.50S Redactor del medio, “Saudi Arabia’s Construction Sector: A Gateway to Unprecedented Opportunities”, R Consultancy Group: publicación en LinkedIn (3 de abril de 2024). Para aquellas que operan en sectores más amplios, la incorporación al PIF ha contribuido a transformar empresas privadas ya consolidadas en campeonas nacionales. Tal ha sido el caso de los desarrolladores Almabani General Contractors y AlBawani Holding Co., así como del gigante energético Acwa Power y las siderúrgicas Hadeed y Rajhi Steel, entre otras.
Una nueva sociología de la vivienda
El Programa de Vivienda de la VS2030, que fijó como objetivo principal alcanzar un 70 por ciento de propiedad de vivienda para 2030, surgió de esta serie de iniciativas políticas, financieras y comerciales. A medida que continúa la construcción a gran escala, ya se empiezan a definir ganadores y perdedores. Quienes ya poseían propiedades en Riad, por ejemplo, han disfrutado de una apreciación significativa en los ingresos por alquileres y en el valor de sus activos, mientras que las élites de ciudades secundarias como Yeda y Dammam no han tenido la misma suerte.51 Tomando 2024 como ejemplo, los valores de las propiedades aumentaron en Riad casi un 10 %, frente a solo un 1 por ciento en Yeda y Dammam. Véase: Oliver Morgan, Mohamed Mousa, Manika Dhama, Middle East Real Estate Predictions 2025: KSA Market Review. Reporte: Deloitte (enero de 2025); CBRE Research, Saudi Arabia Real Estate Market Review Q2 2024, Reporte: CBRE (agosto de 2024). Del lado de los desarrolladores, solo los bancos que han logrado aprovechar fusiones y flujos de deuda para ampliar sus balances están surfeando la ola de beneficios impulsada por el aumento del crédito hipotecario y los préstamos al sector inmobiliario y de la construcción.[/fn] Los residentes de zonas designadas para ciertos proyectos de renovación de lujo—como el grupo de entre 500 mil y 1 millón de personas desalojadas de barrios en torno al casco antiguo de Yeda—han perdido sus hogares. En cambio, quienes han adquirido tierras o propiedades mediante declaraciones de utilidad pública han obtenido mucho sin dar nada a cambio. 52 Consulta: Redactor del medio, “Saudi Arabia: ‘Unfathomable’ Jeddah demolitions uproot hundreds of thousands”, (<)em(>)Middle East Eye(<)/em(>) (28 de enero de 2022).
Para avanzar en los objetivos de propiedad de vivienda de la VS2030 desde el lado de la demanda, el Banco Central aumentó en 2018 la proporción máxima préstamo-valor para compradores de vivienda por primera vez, pasando del 85 por ciento al 90 por ciento. Más importante aún, quizás, el Ministerio de Finanzas capitalizó el Fondo de Desarrollo Inmobiliario [REDF, Real Estate Development Fund] para apoyar directamente a los compradores, cubriendo los pagos del IVA de quienes adquirían su primera vivienda y subsidiando parte de sus pagos iniciales y préstamos hipotecarios. A través de su empresa subsidiaria, la Compañía Saudita de Servicios de Garantías Hipotecarias [SMGSC, Saudi Mortgage Guarantees Services Company], el REDF también ofrece garantías hipotecarias y otros seguros diseñados para reducir el riesgo de los prestamistas. Gracias a estos mecanismos, la institución ha subsidiado siete de cada diez hipotecas vigentes. Sus esfuerzos fueron clave para impulsar el extraordinario aumento del crédito hipotecario minorista en el sector bancario comercial. Desde 2016 hasta los años de la pandemia, los datos muestran un crecimiento acelerado en la concesión de créditos a compradores de vivienda. Luego de una ligera desaceleración en 2022 y 2023, el volumen de préstamos volvió a subir en 2024, acercándose nuevamente a máximos históricos. En total, el stock de préstamos hipotecarios minoristas en los balances de los bancos comerciales saudíes creció más de un 600 por ciento en el período analizado.
Por el lado de la oferta, las garantías de crédito para desarrolladores, los impuestos introducidos sobre terrenos vacíos y un puñado de medidas específicas han intentado abordar los problemas de asequibilidad. La Iniciativa de Vivienda de Desarrollo canaliza subsidios estatales a contratistas que trabajan en proyectos de vivienda para personas de bajos ingresos. La Compañía Nacional de Vivienda [NHC, National Housing Company] también se ha comprometido a ofrecer sus unidades a un precio 20 por ciento por debajo del valor de mercado. Probablemente el componente más importante de la estrategia de oferta de VS2030 son diversas iniciativas —muchas lideradas por la SRC— orientadas a convertir las viviendas en activos financieros líquidos. Actualmente, la SRC y Hassana Investment Company —el brazo de inversión del fondo de pensiones y seguridad social de Arabia Saudita— están desarrollando un mercado de valores respaldados por hipotecas, con el apoyo técnico de Blackrock y King Street Capital.53Nadin Hassan, “Saudi Arabia’s NHC to offer affordable homes 20% below market rates, CEO says”, (<)em(>)Arab News (<)/em(>)(Enero 28, 2025).
Las adquisiciones recientes por parte de la SRC de carteras hipotecarias de bancos comerciales, operaciones que además liberan espacio en los balances de estos bancos, también forman parte de este proceso de creación de mercado.54 Redactor del medio, “SNB offloads SAR 3.4 bn mortgage portfolio to Saudi Real Estate Refinance”, (<)em(>)Enterprise Saudi Arabia(<)/em(>) (1 de marzo de 2025). La conversión de la vivienda en un activo financiero se ha impulsado aún más gracias a la aprobación, en octubre de 2016, de regulaciones para los fideicomisos de inversión inmobiliaria por parte de la Autoridad del Mercado de Capitales. Desde entonces, se han creado y listado dieciséis REITs en la bolsa saudita, ofreciendo a inversionistas nacionales e internacionales una forma indirecta de participar en el mercado de la vivienda. Cabe destacar que los REITs más grandes están gestionados por la casa de inversión de la familia al Rajhi y por Jadwa Investments, esta última, la firma donde el príncipe heredero dio sus primeros pasos profesionales a comienzos de la década de 2010.
Este conjunto de políticas ha elevado la tasa de propiedad de vivienda entre los ciudadanos sauditas a un rango estimado de entre el 62 por ciento y el 65 por ciento.55International Monetary Fund, “Financial Sector Assessment Program” (2024): 12. Valentina Pasquali, “Saudi Arabia wows US investors to bolster housing sector”, (<)em(>)Arab Gulf Business Insight (<)/em(>)(Septiembre 9, 2024). Para quienes han logrado ingresar a las filas de propietarios tras la implementación de VS2030, la combinación de la valorización de las viviendas y las altas tasas de interés (incluso después de los subsidios estatales) ha llevado los niveles de deuda a territorios relativamente peligrosos. Actualmente, las razones de servicio de la deuda frente al ingreso promedian alrededor del 40 por ciento.56 Fondo Monetario Internacional (2024) Estas obligaciones de pago dejan poco margen presupuestal y casi ninguna capacidad para absorber choques.
La presión se intensifica aún más por el hecho de que la mayoría de los hogares saudíes tienen pocos ahorros. Las cifras de 2018, las más recientes disponibles, documentan una tasa promedio de ahorro equivalente al 1,6 por ciento del ingreso disponible anual, y el 45 por ciento de los saudíes reporta no tener ahorros en absoluto. Dado que los salarios reales se han mantenido estancados en los años posteriores y el costo de vida ha aumentado considerablemente —una realidad que se refleja en la creciente dependencia de la deuda para financiar no solo gastos importantes como automóviles y educación, sino también el consumo diario—, es probable que esa tasa del 1,6 por ciento sea hoy incluso más baja.57Ver: “The Saudi Report: Part One”, Report: Knight Frank (2024). También: Alotaibi Mohamed Meteb, “The conspicuous consumption phenomenon in Saudi Arabia”,(<)em(>) Prague Economic Papers(<)/em(>) 33:6 (2024).Ibrahim Tawfeeq Alsedrah, “Determinants of the personal savings rate in the Kingdom of Saudi Arabia using time saving deposits”, (<)em(>)Heliyon (<)/em(>)10:3 (Febrero 2024) Todo esto implica que muchas de las nuevas familias propietarias están asumiendo niveles de riesgo sin precedentes a raíz de la transición hacia la vivienda propia. Para muchas de ellas, asegurar el presente depende de mantener su empleo a toda costa. Y asegurar el futuro, al menos en parte, depende de que su vivienda aumente de valor.
La nueva construcción de vivienda también ha generado una desconexión entre el tipo de propiedades que están saliendo al mercado y las que realmente se necesitan para aumentar los niveles de propiedad. 58 El precio promedio de una villa de cuatro habitaciones en Riad actualmente es de 2.8 millones de riyales saudíes (aproximadamente 700.000 dólares). Se estima que la mayoría del millón de nuevas unidades que saldrán al mercado entre ahora y 2030 tendrán un precio superior al millón de dólares. Knight Frank (2024): 40. El presupuesto de vivienda del 70 por ciento de los ciudadanos sauditas está por debajo del precio promedio de una villa en Riad. 59Ibid. Según el Fondo Monetario Internacional, el 80 por ciento de los prestatarios minoristas son empleados del gobierno.60Nadim Kawach, “Saudi Arabia plans cash pay-offs to cut public sector jobs”, (<)em(>)Arab Gulf Business Insight (<)/em(>)(Enero 13, 2025); International Monetary Fund, “Staff Report: Saudi Arabia Article IV Consultation”, (Septiembre 2024). Los esfuerzos de consolidación fiscal del Estado se han centrado en reducir el número de funcionarios públicos, una agenda que se ha impulsado en parte mediante planes de retiro voluntario, pero sobre todo a través de congelamientos en la contratación. Este patrón de endeudamiento revela, así, la exclusión de las generaciones más jóvenes del mercado inmobiliario.61Ciertamente hay excepciones a la tendencia. La riqueza familiar permite que algunos la sorteen. Las diferencias salariales mediadas por la educación también están permitiendo que una fracción relativamente pequeña de los trabajadores jóvenes del sector privado se convierta en prestatarios viables. Véase Knight Frank (2024) y Fondo Monetario Internacional, “Article IV Consultation”: 48.
Las oportunidades de empleo en el sector privado que ha generado la VS2030 están concentradas en industrias de baja productividad, como la construcción, el comercio mayorista y minorista, y los servicios de hospitalidad. Para la mayoría de los jóvenes que intentan abrirse paso en este mercado laboral —y especialmente para las mujeres—, esto implica una combinación de bajos ingresos y escasa movilidad económica. Con el aumento del valor de los arriendos en la mayoría de los centros urbanos, los niveles de ahorro, inexistentes en la práctica, se vuelven estructurales: en promedio, un 2 por ciento para personas entre los 26 y 29 años, 4 por ciento para quienes tienen entre 30 y 34, y -4 por ciento para quienes tienen entre 36 y 39. Las probabilidades de convertirse en propietario son mínimas. En una ciudad como Riad, donde desde 2020 los precios de las casas han subido un 81 por ciento y los de los apartamentos un 56 por ciento, quedar por fuera del acceso a estos activos equivale, en la práctica, a quedarse sin futuro.
El modelo saudí
Desde que comenzaron las grandes importaciones de mano de obra extranjera en la década de 1960, la expresión local de la clase social en Arabia Saudita ha estado mediada por la nacionalidad y, como señala Adam Hanieh, por la espacialización. Los trabajadores extranjeros, sujetos a una explotación intensa y a la deportación discrecional, han sido al mismo tiempo la base de la acumulación de capital y una válvula de escape social en tiempos de crisis. Aunque la espacialización sigue funcionando como un principio organizador de la sociedad y el capitalismo saudí, la VS2030 ha cambiado la forma en que la clase social opera dentro de la población ciudadana nacional. En el pasado, las divisiones sociales entre los ciudadanos sauditas se habían aplanado en buena medida mediante políticas públicas. Si bien la política, la religión, el género y la geografía generaban desigualdades profundas, el empleo público y la extensión de subsidios y otras transferencias consolidaron una amplia clase media.
En el momento actual, esas políticas igualadoras están siendo gradualmente retiradas, e incluso revertidas. La propiedad de activos, más que un empleo estatal y el ingreso que conlleva, es ahora lo que determina la posición de clase. En cierto sentido, esto da continuidad a una tendencia impulsada inicialmente por el colapso de los ingresos laborales a mediados de los años 2000: entre 2007 y 2018, el ingreso promedio de los hogares aumentó sólo un 5,3 por ciento, es decir, menos del 0,5 por ciento anual, mientras que el gasto promedio del hogar creció un 38 por ciento en el mismo periodo.62KPMG (2020): 3 Sin embargo, el presente es novedoso porque la estancación de los ingresos laborales persiste mientras que los precios de los activos se disparan como resultado de la VS2030. Esta divergencia se asemeja a la que se ha observado en Estados Unidos, Reino Unido y Australia.63See: Lisa Adkins, Melinda Cooper, and Martijn Konings, “Class in the 21(<)sup(>)st(<)/sup(>) century: Asset inflation and the new logic of inequality”, (<)em(>)Economy and Space (<)/em(>)53:3 (2021). En esas sociedades, las ganancias de capital, los ingresos por capital y las transferencias de riqueza intergeneracional se han convertido en el nuevo lenguaje de la clase social. El contraste en Arabia Saudita entre la caída de los salarios reales para los ciudadanos saudíes desde 2021 y el auge de los precios de la vivienda desde ese mismo año sugiere que el país va por la misma vía.
La Arabia Saudita de Mohammed bin Salman vincula el crecimiento a la formación de capital fijo y adopta al Estado como planificador y actor del mercado. Pero lo hace a través de la financiarización de la vivienda y el consumo financiado con deuda. El resultado es un Estado hipertrofiado sin la competencia necesaria: un territorio lleno de estructuras e infraestructuras que solo generan utilidad económica durante su construcción; un clientelismo distinto en forma, pero no en fondo, al que lo precedió; una sociedad de consumo cada vez más endeudada; un mercado laboral que genera demanda sobre todo en sectores de baja productividad; y un mercado de vivienda impulsado por el riesgo, la especulación y la exclusión. Aunque la VS2030 podría ofrecer un camino más viable hacia el crecimiento económico a largo plazo, es poco probable que ese camino conduzca a la paz social. Una mezcla de espectáculo y represión podría bastar para mantener la estabilidad política del país. Pero bajo la superficie fermentarán mucho dolor, resentimiento y privación.
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